东吴证券：中美欧和新兴市场齐爆发 储能迎黄金发展期

东吴证券研报表示，综合看，中美欧和新兴市场市场齐爆发，储能迎来黄金发展期。欧洲库存压力下户储回归理性增长，南非需求爆发，低渗透率下户储成长空间广阔；随碳酸锂价格回落+硅价见底带动组件价格下跌，光储平价刺激大储需求爆发，同时随峰谷价差拉大工商储爆发在即，看好：1）国内大储：南网科技、金盘科技，关注南都电源、上能电气；2）美国储能：阳光电源、科士达、宁德时代、亿纬锂能、德业股份、比亚迪，关注盛弘股份、科华数据、科陆电子；3）欧洲户储：固德威、锦浪科技、派能科技、禾迈股份、昱能科技、鹏辉能源等。

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【电新*曾朵红】深度：中美高增，欧洲去库，新兴市场成亮点——2023年储能策略报告

中国：降价刺激需求，工商储初露峥嵘！国内强制配储保证储能增量，根据BNEF，2022年我国新增装机6.9GW/15.3GWh，2022年我国电源侧、电网侧储能占当期储能装机的93%。2023年地面光伏起量+储能渗透率提升，碳酸锂及硅料价格回落带动电池包及组件价格下降刺激需求爆发，根据我们不完全统计，2023H1公开招标累计达29.51GWh；共享储能模式快速铺展，容量补偿、电力现货市场、分时价差机制等逐步落地，提高储能收益率。液流电池、压缩空气、重力储能、飞轮储能等新技术正在落地，逐步于招标端得到印证。强化储能安全管理，高压级联、液冷系统、Pack消防渗透率逐步提升。我们测算2023/2025年国内储能新增容量需求分别为39/120GWh，2023年同增200%，2022-2025年CAGR=109.0%。

美国：储能备案创新高，高壁垒高盈利市场！22年美国储能新增装机达4.80GW/12.18GWh，同增34%/12%，其中大储新增装机3.84GW/11.81GWh（主要系供应链价格扰动，导致超3GW项目延期或取消）。ITC推动美国电化学储能备案量高增，4月达30.17GW。2023年光伏装机向好，叠加多重利好推动光储装机爆发：1）电价持续上行加重用电负担；2）组件通关逐步顺畅，光伏装机高增；3）ITC税收抵免延长10年并提高抵免比例至30%-70%；4）电网协调能力差，停电频发，储能具备实际调节价值。同时加息预期达到顶点，预期向下有望改善需求，我们测算2023/2025年美国储能新增容量需求分别为25/70GWh，2023年同增81%，2022-2025年CAGR=72.4%。

欧洲：经销商去库进行中，低渗透率高成长空间！22年户储装机高增，23年随天然气价格下降居民电价回落，叠加欧洲经销商持续去库存，欧洲户储回归理性增长，长期看目前户储渗透率不足3%，低渗透率下成长空间广阔；希腊屋顶光储补贴大增经济性，大储首次招标开启；储能十条建议利好工商业及大储，净零法案影响有限。长期独立能源大趋势，工商业和大储市场亦快速增长。我们测算2023/2025年欧洲储能新增容量需求为13GWh/32GWh，2023年同增58%，2022-2025年CAGR=59.2%。

新兴市场多点开花：南非光储需求爆发，越南电力危机下光储需求凸显！南非火电机组年久失修事故频发+电网老旧，可用电力系数逐年下降，停电事件频发，刺激南非光储需求高增。2023年1-5月，组件进口达2.43GW，5月份同增770%，逆变器5月份进口同增905%，我们预计2023/2025年全年南非储能装机达3.5/7.7GWh；越南市场南北电力供应差异巨大，南部电力供应富余，极端天气+火电机组故障导致北部电力危机凸显，电网设施超负荷情形下南电北输较难实现，充分利好储能发展。

综合看：中美欧和新兴市场市场齐爆发，储能迎来黄金发展期！得益于中美大储和欧洲户储的爆发，我们预计2023/2025年全球储能容量需求分别为116/207GWh，2023年同增95%，2022-2025年CAGR为73.3%，考虑到装机和出货之间有一定的时间差，因此出货端我们预计2023/2025年分别为207/513GWh，2023年同增67%，2022-2025年CAGR为60.6%。在供给端，储能行业新进入者涌现，渠道为王。电芯格局较为集中，宁德时代出货量全球第一，比亚迪亿纬派能等出货保持高速增长；储能逆变器注重渠道及品牌服务，格局集中度提升，阳光IGBT保供能力强在大储市场稳居龙头，户储逆变器享受高增速，户储龙头出货连续几倍的增长。

投资建议：欧洲库存压力下户储回归理性增长，南非需求爆发，低渗透率下户储成长空间广阔；随碳酸锂价格回落+硅价见底带动组件价格下跌，光储平价刺激大储需求爆发，同时随峰谷价差拉大工商储爆发在即，看好：1）国内大储：南网科技、金盘科技，关注南都电源、上能电气；2）美国储能：阳光电源、科士达、宁德时代、亿纬锂能、德业股份、比亚迪，关注盛弘股份、科华数据、科陆电子；3）欧洲户储：固德威、锦浪科技、派能科技、禾迈股份、昱能科技、鹏辉能源等。u风险提示：竞争加剧，政策超预期变化，可再生能源装机不及预期，原材料供给不足等。

风险提示：竞争加剧，政策超预期变化，可再生能源装机不及预期，原材料供给不足等。

（来源：证券时报）

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